专题：聚焦2025年第二季度好意思股财报

　　微软今天发布了该公司的2025财年第四财季及全年财报：营收为764.41亿好意思元，同比增长18%，不计入汇率变动的影响为同比增长17%；净利润为272.33亿好意思元，同比增长24%，不计入汇率变动的影响为同比增长22%（注：微软财年与当然年不同步）。

　　详见：微软第四财季营收764.41亿好意思元 净利润同比增长24%

　　财报发布后，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、实行副总裁兼CFO艾米·胡德（Amy Hood）等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重点，并修起分析师发问。

　　以下是电话会议实录：

　　摩根士丹利分析师Keith Weiss：公司头部应用的使用情况奈何？

　　萨提亚·纳德拉：责任负载方面的后果对咱们而言极具价值，咱们不错从中学习，进而开荒产物和平台。而且，从更平方的角度来说，跟着时候推移，这些后果会完毕交融。事实上，艾米和我所跟踪的不仅包括头部应用的使用情况，还有种种二级应用的开荒情况，这在某种程度上恰好能修起你的问题。唯有咱们有头部应用来塑造平台，之后就会出现扩散效应，而这两种情况咫尺都在咱们的不雅察范围内，是以我对异日的深化发展和捏续鞭策充满信心。

　　伯恩斯坦分析师Mark Moerdler：投资者都相等昂扬公司能够卓绝上个季度的功绩。生成式东谈主工智能立异如今也曾运行两年多的时候了，其接受率仍处于初期阶段且在无间上升。束缚层认为软件公司将通过何种最好方式完毕东谈主工智能在SaaS（软件即管事）规模的买卖变现？

　　束缚层是否定为，像微软365 Copilot或Dynamics CRM Copilot客户干系束缚这类横向的、更为适用于通用场景下的应用，与那些针对性极强的应用比较，在买卖化变现方面存在各别？此外，从历久来看，应该奈何看待SaaS东谈主工智能业务的利润率走向？

　　萨提亚·纳德拉：淌若不局限于SaaS这一个类别来看的话，就像从管事器到云的转型实质上是管事器使用量的扩大一样，云的发展进程其实就是这么。曩昔咱们要作念多数管事器议论的责任，但问题是，部署管事器、搭建架构、进行扩容需要专科学问、资金插足和时候成本，这些都是勤奋，是以其时的阛阓规模也就那么大。而有了云之后，你不错天真地按需购买管事，能快速扩容也能实时缩容，对专科学问的条目也镌汰了。是以，这带来的变化是数目级上的。当今正在发生的情况亦然如斯。淌若你认可“智能实质上是筹算的对数”这一不雅点，那就意味着筹算需求会无间增长，而咱们必须尽可能高效地利用筹算资源，才智捏续创造智能。除了基础设施层面，这种趋势还体当今哪些方面？我刚刚提到过基础设施、数据层和应用管事器正在渐渐成型。这些都是传统的基础设施类别，它们会络续存在，但规模会扩大一到两个数目级。推行上，咱们还在跟踪一个数据：每一块GPU都需要相应的存储和筹算资源支捏，这一比例的增长对于基础设施而言亦然呈指数级的。

　　再看到应用层，SaaS应用本人当今如确切界面中融入了智能代理和聊天功能，而且还在开荒自主代理。代理有点像应用设施，比如数据库应用设施，但它们越来越多地被用于用户交互进程中。我合计GitHub Copilot设施员东谈主工智能助手就是个很好的例子，它从一运行只是集成在IDE（集成开荒环境）中的代码补全器用，之后咱们为它添加了聊天界面，接着又加入了代理模式，当今也曾有了自主代理，能够完全异步运行。是以，这四种功能如今都是GitHub的一部分。

　　顺带一提，其他统共波及编码的器用也都在越来越多地鉴戒GitHub的功能。是以，说到GitHub的买卖化，咱们一方面不错通过GitHub企业版来完毕盈利，另一方面也不错针对GitHub Copilot以及它的多样功能形态来探索变现方式。微软365和Dynamics 365的情况亦然完全一样的。

　　因此，咱们必须放开念念路，拓展数据层、业务逻辑层和用户界面层的功能，唯有作念到这小数，用户使用率就会上升，而这小数在功绩数据中也有所体现。

　　艾米·胡德：淌若想了解各层级议论的统共情况，咱们会发现，在这一行型进程中，买卖化变现的模式也十分相似：有按用户收费的逻辑，也有分等第的按用户收费模式，这些等第有时与使用量议论，有时则是地谈的按使用量计费模式。我合计跟着东谈主工智能模子才略的晋升，这些模式会络续交融。企业团队最终会找到调控使用量的设施，为特定任务匹配最恰当的模子。是以，这种多种模式的交融在异日会捏续下去。

　　瑞银分析师Karl Keirstead：这也曾是公司连结第二个季度Azure完毕了很是显赫的增长，似乎这一得益源于土产货部署向Azure移动活动的加快。我想求教束缚层，连结你们与客户的疏通，有莫得两三个具体的推上路分在驱动这种移动？以及你认为这一趋势的捏续性奈何？

　　萨提亚·纳德拉：主要有三个身分在起作用。最先是移动活动。一个很好的例子是我在发言中提到的雀巢公司的SAP系统（企业束缚和优化）移动，他们将多数议论数据连同多台管事器一王人移动到了Azure，这算是一个典型案例。不论是VMware（数据中胆小拟化惩办决议）移动、SAP系统移动，如故咱们自身管事器的移动，咫尺进展都很顺利，但推行上，这一程度还远未收尾，乐不雅猜度可能才刚到半途。

　　其次，云原生应用正在无间扩展，这里先不议论统共东谈主工智能议论的内容，单是那些传统的云原生企业，比如电子商务公司，其规模正在大幅扩展，其中一些客户以前并未使用Azure，但当今越来越多地遴荐了咱们。他们领先可能是为了AI而来，但留住来的原因远不啻AI。在我看来，这亦然推动Azure合座功绩增长的一个身分。虽然，还有新的AI责任负载。这三个身分在某种程度上相互促进，共同推动着咱们的增长。

　　杰弗瑞分析师Brent Thill：这个季度有莫得什么事让束缚层格外真贵到，或者感到巧合的？那些公司底本没预猜度，却实确切在发生了的事？因为我合计这次功绩增长的幅度，如实让不少东谈主感到震悚。

　　萨提亚·纳德拉：我其实不合计有什么事果然让咱们感到巧合。咱们在开荒这些东谈主工智能应用的进程中，以及从合座来看，发现平台的功能已不再局限于“这里有个模子、这里有个API，你调用一下就行”这种程度了，要知谈，即便在一年前，这种模式大致都还算是最先进的。而当今，一种极具创新的应用模式正在兴起，这以致需要咱们对通盘应用手艺栈进行大幅再行念念考。就拿存储层来说，其复杂程度毅然晋升——你需要通过预处理构建多大规模的索引，才智让你的凹凸文建构，变得更出色、质料更高，这些都是需要考量的。

　　我认为这一切都在渐渐形成。是以，像Azure Search（AI驱动的信息检索平台）、Fabric（恰当企业使用的端到端分析平台）和Cosmos DB（全球分散式多模子数据库管事）这类产物，我发现它们邻近的多样框架正变得愈发远大，足以复古开荒复杂的应用。让我感到烦闷的是，不论是公司里面如故外部，全球的学习弧线都在上升，手艺栈的普及速率以及应用开荒的鞭策速率都快了好多。要知谈，想当年干系型数据库刚出当前，东谈主们是花了好万古候才搭建出ERP（企业资源筹谋）系统，但如今，依托无间晋升的锻真金不怕火度，咱们能以极快的速率开荒出很是复杂的应用。

　　巴克莱银行分析师Raimo Lenschow：有一个对于Copilot的问题，最先，我个东谈主行为巴克莱的用户，对其发达相等逍遥。我合计咱们都默契到，Copilot是AI的部分，但数据变得越来越进犯，从这小数动身，咱们就不错运行念念考智能代理（agents）的作用了。在与客户的疏通中，束缚层有什么新的发现？比如，全球是否都显明，Copilot其实只是来源，而在此之后，其应用范围会变得越来越广。

　　萨提亚·纳德拉：我认为你说得没错，即便在Copilot里面，想必你也真贵到了，比如当今有分析型代理、参谋型代理，这只是举两个例子，虽然还有多样第三方代理。是以，这类情况如实越来越多了——这不再只是央求-反馈的模式，实质上是生成一些应用设施，让它们自主运行然后复返遣散。但用户界面（UI）仍然相等进犯，即等于异步责任，要下达异步责任的指示需要UI，要监控异步责任也需要UI。这些UI可能会有所不同，大致不是聊天界面，虽然，你还需要一种方式来搜检异步责任的情况。就拿我之前提到的GitHub来说，相等意念念的小数是，即便你无谓GitHub Copilot来创建代码提交或拉取央求，GitHub Copilot的代码审查代理的使用量也在大幅增长，即便你可能是用Codex之类的器用写的代码，统共这些系统都在发生这么的变化。你说得完全正确，一运行如实需要某种更侧重于聊天的UI，但很快就会卓绝这一规模，这小数在微软365和Dynamics 365中都能看到。

　　高盛分析师Kash Rangan：一个问题问给艾米。我铭刻几个季度前，你曾说过，当成本支拨增长（capex）放缓到一定程度，公司就会进入加快增长的阶段，当今你们如实作念到了。我想知谈异日的出路奈何，看到下一季度的成本支拨教悔时，我虽然认为这是业务订单量或云管事发达精熟的积极信号，但连结异日几年Azure的增长率，咱们该奈何看待成本支拨弧线的走势？尤其是萨提亚提到AI手艺栈会奢侈越来越多的基础设施，咱们是否正处于这么一个阶段：那就是必须捏续加大插足，同期期待推理和应用层面能渐渐发力，进而带来更丰厚的毛利率结构？

　　艾米·胡德：我想先退一步谈这个问题，当全球念念考我对全年capex的议论表述，以录取一季度进步300亿好意思元的支拨教悔时，最先要明确一个事实：咱们有3680亿好意思元的已签约未请托订单需要完成，这不仅波及Azure，还涵盖通盘微软云业务的方方面面，因此，在投资答复率、增长率以及议论性方面，我信心足够。咱们当前的支拨与账面上已签约的业务邃密议论，这些都是咱们必须完成的任务，需要咱们的团队任重道远，以最快、最有用的方式落实产能。如咱们之前所讲的，成本支拨同比增长率会有所下落，但中枢在于，咱们的投资，尤其是在管事器、GPU、CPU、汇集和存储等短期钞票上的投资，与咱们看到的未请托订单以及需求弧线密切议论。

　　本年1月我曾提到，咱们原以为到6月供需情景会有所改善，而当今我但愿到12月能有好转。这并非因为咱们成本支拨放缓了，即便咱们的支拨加快增长、勤勉提前租出树立、尽快将CPU和GPU插足使用，需求仍在无间捏续增长。是以，我并不急于笃定一个营收增长与成本支拨增长交织的时候点，因为我愈加存眷的是集会未请托订单、拓展业务以及晋升产能，就咫尺而言，咱们在这些方面的投资答复率是可不雅的。我不但愿全球过度纠结于某个回荡点，因为在这种业务扩展的阶段，若非要遴选一个时候点，不时会形成在阛阓份额得回和业务无间拓展方面显得过于保守，因此，我的元气心灵更多放在了业务拓展上。

　　萨提亚·纳德拉：我在上一次财报会议上也提到过，托管管事商和超大规模云管事商的别离在于软件，这小数在当下相似适用。就拿我举过的GPT-4的例子来说，它完全依托软件，只是在曩昔一年里，咱们就对其进行了诸多优化，咱们知谈奈何利用软件手艺，将任何一款硬件的性能晋升数倍，而这恰是收益的来源。就如艾米所言，当你真实入部下手扩建基础设施时，不必泛论表面，只需在统共这些方面任重道远，跟着时候的推移，奏效当然会渐渐累积。

　　艾米·胡德：萨提亚谈到软件层面的操作，有小数很进犯，他在前边发言中提到，要将其与无间重复的东谈主工智能S型增长弧线议论起来。我想教唆全球，这恰是咱们在之前的云转型进程中所见证的，亦然咱们在那次转型中采取的运作方式。而相似的技巧和逻辑，在这次转型中会以更快的速率领会作用。

　　富国银行分析师Michael Turrin：我想请艾米谈谈利润率方面的问题。在业务组合向Azure以及一些更聚焦东谈主工智能的产物歪斜的情况下，公司异日一年运牟利润率有望保捏安谧，这听起来相等令东谈主高潮。你能否更细心地谈谈公司是奈何均衡这些弃取、对消业务组合变化带来的影响的？我突出想了解，在公司里面利用东谈主工智能晋升分娩效劳方面，你们有哪些值得强调的后果，或者还有其他哪些身分复古着全年的预期？

　　艾米·胡德：我认为谈到利润率，真偶合得存眷的是，有时候东谈主们会过分强调成本阻挡对利润率的驱动作用。我看到的另一个驱上路分是，确保咱们能推出极具竞争力、富余创新性且能霸占阛阓份额的优质产物，因为这会拉动收入增长。而全球都表现，收入本人以及收入的增长，大致是完毕利润率晋升的一种更捏久的方式，它能形成自我强化的良性轮回。我想说的第二点，亦然我此前谈到的，就是利用咱们统共的技巧来晋升效劳。不论是在手艺栈的哪一层，S弧线都会相互重复产生复合效应，咱们正在鞭策这项责任，何况高度专注于此。

　　与此同期，咱们也在进行基础设施的扩建，是以即便捏续插足，全球也能看到效劳在无间晋升。虽然，还有小数就是络续留住优秀东谈主才，聚焦于那些领有最大阛阓规模和最高告捷可能性的产物与机遇。因此，淌若这三方面都能顺利鞭策，插足到位且场所明确，我对利润率指标的完毕就充满信心。但毫无疑问的是，这一切的中枢永恒是产物，咱们专注于此，亦然为客户晋升管事价值的关键。（完）

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