跟着偏弱的经济数据出炉现金九游体育app平台，重叠关税冲击和俄乌阵势，“好意思国例外论”（US Exceptionalism）握续受到质疑，10年好意思债收益率暴跌至4%隔壁，好意思股阅历了近3年来最快的一次5%回调。暴跌出咫尺短短一周内，但跌势并未刹车。

好意思股三大股指3月“开门黑”，其中，标普500下落1.7%，纳斯达克重挫2.6%。大型科技股无一避免，其中英伟达下落近9%后失守遥远趋势线和均线，市值跌破3万亿好意思元。

隔夜，AAII（好意思国个东说念主投资者协会）投资者情谊访问显露，看跌情谊达到了自1987年以来的第八高水平。有市集不雅点说起，难怪“股神”巴菲特的现款握有达到历史最高。那句对于何时诡计的名言，大要应该改成“巴菲特懦弱我懦弱”。尽管投资者对低估值且受到AI主题利好的港股仍然敬爱敬爱较浓，但市集受到外部要素遭殃，已然开启了回调模式。

“好意思国例外论”受质疑

1月中旬以来，市集对好意思国经济增长预期光显裁汰，司法上周，好意思国10年期国债收益率回落60BP，好意思股周期性行业股阐述逾期于选藏性行业股的幅度快要10%，岁首以来好意思股大范围下挫，而同期大家其他股指保握苍劲上扬态势。

“若是对好意思国和大家经济出现滞胀的担忧进一步高潮，瞻望风险金钱将握续承压，特等是好意思国风险金钱市集。”渣打大家首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者示意，“短期内，市集对大家经济将保握仁和增长的不雅点更显脆弱。若是滞涨风险担忧高潮，好意思债收益率或再度濒临熊陡风险，并加重好意思债收益率与风险金钱间的负反应轮回。”

好意思国1月通胀数据超出预期，如今关税再度升级，市集对好意思国通胀难以下行的担忧加重。好意思国总统特朗普阐发将从3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，以及对中国颠倒加征10%的关税也将收效，市集饱和着避险情谊。

“投资者挂念关税不仅将推高通胀，更有可能遭殃经济增长，从而酿成滞胀场面。亚特兰大联储GDPNow模子对一季度的GDP预测下调至-2.8%。而最新的2月制造业PMI小幅回落至50.3，低于预期，这对于努力于于股东制造业回流的特朗普来说并不是好音问。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）告诉记者，好意思国经济渐渐减慢的近况还导致好意思债收益率和好意思元指数不息劣势，后者跌破107关隘。

事实上，“好意思国例外论”更多开始于好意思国成本市集的握续强势。标普500指数在已往12年中有11年阐述当先于MSCI新兴市集指数。好意思股阐述当先往走动伴跟着好意思元走强，并股东“好意思国例外意见”叙事体咫尺更大范围内。2025岁首以来， MSCI新兴市集指数高潮5%，主要受中国指数高潮股东，而好意思国科技股市值大幅缩水。

本年以来，中国和欧洲市集跑赢好意思国。罗伯逊示意，“好意思国例外论”是否简直受挫，仍应心理关税问题和中国将怎样支吾。但他对欧洲并不乐不雅，以为近期市集对欧元区经济增长前程的乐不雅情谊可能存在误判。

他说起，即便假定欧洲国度国防开支增多、俄乌可能息兵，对欧元区增长前程而言也并非可信的利好音问，更紧迫的大要是推宏大界限财政刺激的可能性，特等是德国以及更大范围欧元区延长财政刺激的可能性要低于市集的设计。一朝市集坚强到欧元区财政脉冲可能令东说念主失望，瞻望市集心理焦点将再次转向欧洲央行，后者或需进一步闲散货币计谋，从而肩负起健硕欧元区经济增长的重负。这意味着欧央即将延长更大幅度降息，由此给好意思欧利差带来更大压力。

好意思股回调压力未消

事实上，“好意思国例外论”的松动也和近期好意思国科技巨头的大幅回撤精细关联。

英伟达是其中的代表。DeepSeek冲击一度导致英伟达暴跌17%至118好意思元，此后其股价一度大幅反弹至130好意思元以上，但上周再度跌回120好意思元下方。关联词，隔夜英伟达再度大跌9%波及114好意思元。有报说念称，英伟达的高端芯片通过新加坡转往受到出口管束的国度。数据显露，2024财年新加坡是英伟达第二大收入开始地，仅次于好意思邦原土。

近期，对于好意思国AI泡沫的担忧再度升温，高算力、大模子的叙事受到质疑。念念睿集团首席经济学家洪灏示意：“英伟达为了饱读舞客户更快地部署BlackWell，其毛利率略有下滑。换言之，为了快速出货，英伟达很可能降价销售。若是把这一轮降价出货的音问和最近微软晓示对于翌日云筹算的需求有所高估的音问并在一齐念念考，很可能市集高估了对于AI芯片的需求。或者说，AI能够带来需求的提高，很可能并莫得市集假想的那么好。”

这也加重了其他科技巨头的回调。好意思股科技七巨头（苹果、英伟达、微软、Alphabet、亚马逊、Meta和特斯拉）在标普500指数中的市值占比特等显耀。字据2024年的数据，这些公司在标普500指数中的权重分手为：苹果为7.2%，英伟达为6.3%，微软为6%，Alphabet为4.4%，亚马逊为4.4%，Meta为2.5%，特斯拉为2.5%。总的来说，这七家公司在标普500指数中的总权重约为30%至35%。一朝出现大幅调遣，对好意思股的遭殃不言而喻。

现时严慎的情谊似乎占据优势。资深好意思股来回员、洛炎私募基金司理司徒捷对记者示意：“标普500指数的20日均线正准备下穿50日均线，这是一个偏空的技能信号。回归已往两次肖似情况（客岁8月和本年1月），均在短时间内反弹回应跌势。关联词，此次市集全体走势较弱，短期内难以窒碍新高，且呈现出‘三重顶’形态，进一步强化了看空预期。现时市集不稳健盲目逢低买入，提议保握不雅望，除非指数顺利窒碍5900点，不然反弹动能或难以握续，后续可能测试5600点致使更低的撑握位。”

港股大涨后暂陷回调

受到外部冲击的扰动，港股近两周堕入了回调模式，告别岁首以来的连涨行情。

3月4日，恒生指数收盘下落64.5点，跌幅为0.28%，收于22941.77点，年内累计涨幅为14.4%；恒生科技指数下落超过2%。

高盛方面示意，港股市集全体看护不雅望情谊，投资者心理增量计谋信号。PMI数据阐述庄重，但特朗普政府的新关税设施令外资更趋严慎，本轮外资买入的主力是对冲基金，3月4日减握通讯管事（互联网），而午后市集回落时，对冲基金增握可选奢侈（电商）以裁汰全体组合风险。比较之下，南向资金仍握续流入，早盘流入量超12亿好意思元，岁首于今累计流入360亿好意思元。当日，超3000亿的日内成交量仍高于近期平均水平，但较上周略有下降。

第一财经此前报说念，多家机构投资东说念主和分析师以为，3~4月国外的音问扰动加重，或导致港股在大涨后堕入回调，但各界对翌日的中国股市并不悲不雅，科技主题仍是主要的催化剂。

司徒捷对记者示意：“本年中概股不单是是估值重估，更是DeepSeek横空出世后基本面的再行判辨，由此带来国际成本自在再判辨中概股的基本面，但这是渐进的进程。短期来说。1月底以来的反弹依然波及主要阻力，因此修正回调一阵子是往往和健康的。”

高盛亚洲首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）示意，“中国科技股的故事还没末端，AI蜕变了叙事。亚洲股市依然阅历了一轮AI行情，举例中国台湾股市、日本股市的AI敞口高达7成和6成，很大一部分是估值普及，但它们主要王人是硬件类敞口，包括半导体等，而中国更多是软件敞口。咫尺外资的仓位特等低，因此有回升的空间。”

不外，市集翌日将聚焦基本面的实现。据记者了解，阿里巴巴之是以大受追捧主要因为大模子的兴起启动了云管事的增长前程。数据显露，在阿里云方面，大模子关联收入主要来自三部分——销售预置或微调后的大模子、提供GPU算力租出管事，以及基于Max平台支握客户部署推理任务。关联词，相较阿里总营收，大模子关联业务占比尚不及10%。

此外，阿里云接入第三方模子 (如DeepSeek)后，不错通过低成本模子与高利润插件组合销售，为客户提供更千般化罗致，同期普及客户留存率。关联词，咫尺阶段主要以免费试用形状诱骗存量客户迁徙到新平台，因此短期内token使用量有所增长，但尚未带来显耀收入增长，翌日仍需要通过进一步优化收费模式实现盈利增长。

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周艾琳

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特朗普示意，将从3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，并对中国再加征10%的关税（税率提高至20%），还要挟对欧盟征收25%的关税。

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