供应增长乏力，需求“东升西稳”

　　2025年以来，公共自然橡胶市集受宏不雅不祥情味、地缘风险、供给逼迫与征象变化等要素影响，价钱走势跌宕升沉，泰国自然橡胶（STR20）价钱在1650～2160好意思元/吨区间启动。目下，市集正处于关节转移点，亟待造成新的交游逻辑，探索可抓续的动态均衡旅途。

　　[宏不雅：周期、政策与汇率的联动]

　　自然橡胶的订价逻辑，根植于其独有的跨界属性：上游关联农业，受制于征象与地舆，呈现显明的供给周期；卑劣绑定工业，需求与宏不雅经济及制造业景气度高度同步。这一“农工一体”的产业链特征，使自然橡胶价钱波动自然兼具农产物的“供给弹性”与工业品的“需求弹性”，成为不雅测经济周期的贫窭微不雅成见。

　　面前，宏不雅层面正阅历深远的结构性转向。主要经济体货币政策分化、公共交易面孔重构及地缘风险常态化等要素，组成了影响自然橡胶订价的新宏不雅范式。另外，能源转型与供应链区域化趋势重叠，使宏不雅因子的波动正夙昔所未有的强度与复杂度向自然橡胶价钱传导。因此，自然橡胶价钱波动已越来越阐明地呈现出宏不雅驱动的特征。

　　公共经济弱复苏

　　自然橡胶需求与公共制造业景气度高度关联。IMF虽将2025年公共经济增长预期上调至3.2%，但欧元区制造业抓续低迷，好意思国做事市集降温，自大西洋经济已流露疲态，可能遭殃公共经济增长。

　　算计2026年，公共经济将延续“弱复苏、强分化”面孔：好意思国经济韧性与潜在风险并存；欧洲财政刺激传导稳固，广宽近渴；我国在结构转型中寻求复苏。这意味着宏不雅要素难以独自擅自然橡胶价钱提供刚劲的飞腾能源，价钱能否有冲破性阐明，将更多依赖供给侧的驱动。

　　地缘政事驱动下的供应链演变

　　在地缘政事与交易壁垒的影响下，公共关节巨额商品的供应链脆弱性突显，传统公共化单干体系正加快重构。自然橡胶行为交通、医疗等领域的政策原料，其供应链安全已成为主要经济体的核心眷注。

　　公共产业布局的政策重点正发生根人性调治：从追求“即时分娩”和资本最优，全面转向构建具备“安全冗余”和“风险可控”的新式供应链体系。为侧目地缘风险，列国正股东自然橡胶及卑劣产业向关联牢固的左近区域转移，“友岸外包”与“近岸分娩”成为主要旅途。这一溜变正股东公共自然橡胶产业链从高度麇集的单极收罗，向多极化、区块化的新结构加快演变。轮胎与橡胶成品产能徐徐向越南、泰国及印度等地转移，不仅重塑了区域需求面孔，也催生了新的交易流向与竞争态势。

　　总之，地缘政事已从外部冲击变量，调治为重塑自然橡胶市集内在结构的核心驱能源。畴昔的竞争将不再是单纯的资本竞争，而是升级为以供应链韧性和区域足下力为核心的“政策竞争”。

　　汇率走势的影响

　　汇率是影响国际自然橡胶价钱的核心变量。国际市集上，自然橡胶以好意思元计价，但主产国（如泰国、印尼、马来西亚）的分娩资本均以本币核算，这种“好意思元订价、本币资本”的错配结构，使好意思元走势径直牵动胶价。当好意思元走强时，分娩国为看守出口竞争力，倾向于下调好意思元报价，径直压制国际胶价；从浮滥国看，东谈主民币增值会裁减我国入口资本，提振需求，对胶价造成支抓，而日元的抓续疲弱则扼制日本采购意愿，对价钱产生遭殃。

　　玄虚来看，汇率要素通过“分娩国订价”与“浮滥国需求”两条旅途，共同组成自然橡胶价钱的双向波动杠杆。在面前好意思元偏强、日元承压、东谈主民币颠簸的面孔下，汇率难以对胶价造成单边飞腾驱动，更可能加重其颠簸面孔。畴昔自然橡胶价钱的冲破，仍需依赖供给侧收缩或需求出现超预期回暖。

　　[供应：征象、资本等要素组成挑战]

　　主产国互异较大

　　公共自然橡胶供应面孔由征象互异主导，各产区割胶周期不同，造成固有供给错配，组成公共交易和价差波动的核心逻辑。ANRPC预测数据自大，2025年公共自然橡胶产量算计增长0.5%，至1489.2万吨。产量举座牢固的背后，是主产区的深度分化。

　　泰国行为主产国，2025年前三季度产量为324.25万吨，虽较2024年同期增长2.14%，但较2023年同期下跌4.82%，处于2021年以来的次低水平。泰国产量数据变化的背后，是产业的结构性变迁：传统产区胶园耿直边界改种榴莲、油棕等经济作物，从根底上削弱了自然橡胶产能规复的基础。

　　图为泰国自然橡胶产量

　　算计2026年，泰国自然橡胶产量将看守2%～3%的低速增长。尽管树龄进修和天气条款提供支抓，但供给弹性削弱已成为新常态，这意味着产量波动可能加重，对价钱变动的明锐度将抓续削弱。

　　印尼自然橡胶产业正面对历史性转移。2025年前三季度，印尼自然橡胶产量为176.7万吨，较2024年同期下跌4.17%，较2023年同期下跌26%。这标明印尼产量下滑已非周期性波动，而是产业根基的系统性松动。

　　以小农教诲为主体的印尼自然橡胶产业样子正面对双重逆境：一方面，胶价永恒低迷使农户艰苦资金革命老化的胶园，导致产能当然衰减；另一方面，经济效益更高的油棕等作物激勉“资源转移”，径直挤占自然橡胶教诲面积。这种“投资不及”与“资源转移”的双重挤压，正从根底上股东印尼从公共供应链的“核心缓助”向“不牢固变量”调治。2026年印尼自然橡胶产量很可能陆续下跌，产业正阅历深眉目的结构性下滑，而非须臾的周期性调治。

　　越南自然橡胶产业正阅历显贵收缩，2025年前三季度产量为80.25万吨，较2024年同期下跌8.46%，较2023年同期下跌11.23%。产量抓续下滑是永恒结构性压力、外部政策逼迫与短期征象冲击共同作用的成果。教诲园老龄化是核心制约，2005—2008年麇集教诲的橡胶树已干涉老龄化阶段，单产才智随树龄增长而零落，从根底上削弱了产能基础。同期，为唐突欧盟《零毁林法案》等环保设施，产业链加快溯源并调治采购体系，短期内适度了分歧规原料供应，制约了潜在产能的开释。2025年主产区终点抓续降雨行为径直诱因，严重过问割胶功课，与永恒结构性要素造成共振，共同导致产量加快下跌。

　　2025年越南自然橡胶产量显贵收缩，已为2026年奠定了低基数布景。不外，结构性矛盾依旧卓绝，抓续压制产能开释，如教诲园老龄化问题加重、环保设施逼迫趋紧等。同期，征象要素的短期冲击与永恒不祥情味交汇，进一步加大了产量增长的难度。咱们判断，2026年越南自然橡胶产量增幅有限。

　　科特迪瓦已崛起为公共自然橡胶供应链的关节力量，产量从2022年的120万吨跃升至2023年的155万吨，跃居公共第三。2025年前三季度，科特迪瓦出口量达122万吨，同比增长14.8%，增长势头刚劲。这一增长骨子上是贯串了东南亚传统产区因树龄老化与资本攀升而流失的市集份额。凭借“资本足下”与“产能推广”的双轮驱动，科特迪瓦正从旯旮供应方转型为公共供应链的核心参与者。

　　基于坚实的教诲面积基础和抓续增长的出口数据，算计2026年科特迪瓦自然橡胶产量有望进一步攀升，并巩固其行为公共自然橡胶供应链关节力量的地位。永恒趋势标明，公共自然橡胶供应重点正阅历一场从亚洲到非洲的政策性迁徙。

　　2026年，公共自然橡胶供应将呈现“亚非分化、增长乏力”的复杂面孔。传统主产国面对结构性制约：泰国增速低迷，印尼抓续下滑，越南在老龄化和环保压力下低位盘桓。与此相背，科特迪瓦将引颈非洲产区的崛起，股东公共供应重点西移。

　　征象与病害造成过问

　　面前，公共自然橡胶市阵势临征象与病害两大核心挑战。橡胶树行为热带作物，滋长和产胶高度依赖牢固征象，对征象终点和病害侵袭极为明锐。

　　征象方面，好意思国国度海洋和大气科罚局（NOAA）10月9日说明拉尼娜征象已造成，且影响将抓续至2026年2月。拉尼娜征象一朝发生，东南亚主产区将受触及，抓续强降雨会过问割胶功课，极点天气还可能轻松物流设施，胁迫畴昔两个季度公共自然橡胶供应均衡。病害方面，白粉病等生物病害已升级为全局性胁迫，既减少当期产量，又永恒削弱产胶才智。2019年，东南亚病害导致公共自然橡胶供应减少约5%，突显了病害的负面影响。总之，征象与病害胁迫交汇，组成公共自然橡胶供应体系的系统性风险，业界需密切关注其动态及市集影响。

　　分娩资本与劳能源结构

　　自然橡胶行业是奇迹密集型产业，分娩依赖割胶工东谈主。东南亚多国经济结构转型，城市化加快，腹地年青劳能源无数流向薪酬和职责条款更好的制造业与服务业，导致割胶工东谈主老龄化且紧缺。这既推高了劳能源资本，也使割胶法子资本系统性上升。同期，公共化肥、农药等农资加价，进一步加多了自然橡胶教诲资本，造成抓续的资本压力。

　　在劳能源与农资价钱双重影响下，公共自然橡胶产业资本核心上移。资本拔擢将在中永恒支抓自然橡胶价钱，增强其价钱刚性与抗跌性。

　　[需求：传统引擎与新兴能源的博弈]

　　轮胎制造是公共自然橡胶最大的需求领域，浮滥占比约70%，其行业景气度径直决定自然橡胶需求。轮胎需求分为配套（新车制造）和替换（售后维修）市集。面前，部分主要经济体新车销售增速放缓，但印度等新兴市集汽车产量刚劲增长，缓解了公共新车市集增速放缓对自然橡胶需求的压力。替换市集方面，高大的公共汽车保有量抓续为轮胎需求提供牢固支抓，这是自然橡胶浮滥中更具韧性的部分。

　　轮胎配套市集区域分化显明

　　西洋市集在芯片短缺缓解后复苏，又因高利率再度放缓。新能源汽车浸透率拔擢是永恒趋势，但短期对总需求拉动有限。据欧洲汽车制造商协会（ACEA）数据，2025年9月，欧盟乘用车销量为88.87万辆，同比增长10%；前三季度累计销量为805.77万辆，同比增长0.9%。9月的刚劲阐明收货于新车型上市刺激浮滥，但欧洲经济面对高通胀，需求疲软，增长抓续性存疑，后续需关注政策与浮滥信心。

　　比年来，我国汽车行业在高质料发展谈路上稳步前行，为自然橡胶需求提供了牢固支抓。据中国汽车工业协会统计，2025年前10个月，我国汽车产销量同比增幅均超10%，其中新能源汽车阐明亮眼，销量同比大增32.7%，成为核心增长引擎。这主要收货于政策对新能源汽车、配套基建及物流行业的抓续支抓，既拉动汽车产销，也曲折拉动轮胎及工程橡胶成品配套需求。

　　不外，自2026年1月1日起，新能源汽车购置税政策将从全额免征调治为减半征收，算计会影响浮滥者购买意愿。因此，我国汽车行业对自然橡胶需求的拉动基础诚然坚实，但增长强度或面对磨砺。

　　印度市集增长后劲刚劲，正成为公共需求新的增长极。印度已是公共第三大汽车市集，需求昌盛，为公共车企带来贫窭增量。印度汽车产量攀升带动轮胎、工程橡胶等零部件需求，2025年印度汽车业橡胶需求有望逾越80万吨，为公共橡胶产业提供新的增长点。

　　轮胎替换市集需求韧性较强

　　替换市集的需求韧性，植根于高大的汽车保有量基数，并因其与车辆行驶强度、物流活跃度详尽关联，而成为不雅测宏不雅经济启动的微不雅窗口，但不同经济体之间存在较大互异。

　　字据欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）11月6日发布的数据，2025年第三季度，欧洲替换胎市集销量同比下跌0.6%，至6398.4万条。从结构上看，各品类阐明分化：占据市集主体的乘用车胎销量同比下跌0.5%，至5893.2万条；卡车和客车胎出货量降幅更为显明，达4%；农用胎、摩托车胎销量杀青小幅增长，增幅远隔为0.6%和1%。这种结构性分化自大面前欧洲物流业与家庭浮滥均显疲态，举座经济活力不及。

　　咱们算计，2026年欧洲轮胎替换市集呈结构性分化态势：乘用车胎销量因家庭浮滥疲软而看守低位波动；卡车和客车胎受物流业影响，出货量陆续承压；农用胎和摩托车胎销量或小幅增长。

　　国内市集方面，2025年前三季度，我国橡胶轮胎外胎产量为8.99亿条，同比增长1.5%，处于近3年同期高位。放置2025年6月底，世界汽车保有量为3.59亿辆。高大的汽车保有量为替换胎市集提供了牢固需求，是行业的核心支抓。替换市集与汽车保有量挂钩，需求韧性更强。

　　此外，我国事轮胎出口大国。海关总署数据自大，2025年前9个月，我国轮胎累计出口量为639.08万吨，同比增长4.88%。不外，11月6日，欧盟委员会对我国新充气橡胶轮胎发起反补贴探听，加上此前的反推销探听，我国轮胎出口欧洲面对“双反”压力。欧洲是我国轮胎最贫窭的国际市集，占乘用车轮胎总出口量的40%～47%。这次探听范围广，若最终裁定高额税率，将削弱我国轮胎在欧洲市集的价钱竞争力，对需求端组成潜在胁迫。

　　总的来看，2026年，国内替换轮胎市集算计保抓郑重，依托高大的汽车保有量，需求韧性仍强。出口方面，受欧盟“双反”探听影响，欧洲市集或承压，若高额税率落地，出口量可能下滑，企业需设备新市集以唐突潜在胁迫。

　　合成橡胶的替代与联动

　　合成橡胶与自然橡胶不才游诳骗领域存在显贵的替代关联，而二者价钱联动的核心逻辑在于资本端。合成橡胶行为原油的卑劣产物，其资本径直管油价波动影响。资本和替代的双链条机制组成了跨市集传导的关节旅途：油价波动影响合成橡胶的资本与价钱，进而变嫌其与自然橡胶的性价比，最终触发需求转移，重塑自然橡胶供需面孔。

　　从结构性趋势看，2025年四季度，丁二烯橡胶期货价钱跌至上市以来新低，考据了资本驱动的替代逻辑，这相似子在2026年可能延续。在公共经济复苏节律不轩敞、原油市集供需博弈加重的布景下，合成橡胶与自然橡胶的价差波动将愈加时时，导致卑劣行业（如轮胎制造）的原料选择策略愈加天真，进一步放大替代效应的市集影响。

　　[算计：供应收缩支抓，价钱颠簸筑底]

　　算计2026年，自然橡胶价钱将呈现颠簸筑底、核心缓升面孔。一方面，资本上移与供给弹性削弱共同夯不二价钱底部区间；另一方面，需求结构分化与廉价合成橡胶替代将制约价钱上行空间。

　　从驱动逻辑看，供应端系统性紧缩是核心支抓，主要体当今东南亚主产区的作物更迭、教诲园老化与环保政策导致的产能下滑，以及拉尼娜征象对短期产出与物流的潜在扰动。需求端呈现“东升西稳”特征，印度与中国市集的韧性组成贫窭底部支抓。

　　风险要素方面，若公共宏不雅经济增长超预期放缓，将径直冲击末端浮滥；原油价钱抓续低迷默契过合成橡胶的替代效应扼制自然橡胶需求；公共交易摩擦若进一步升级九游体育app官网，将对价钱上行组成阻力。（作家单元：国元期货）